华西证券:三夫户外(002780.SZ)21Q1收入延续高增

来源:华西药学杂志 【在线投稿】 栏目:综合新闻 时间:2021-05-20
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摘要:智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,三夫户外()21Q1收入延续高增长。维持2021/2022年EPS分别为0.21/0.39元,新增23年EPS为0.52元,维持“增持”评级。 华西证券指出,21Q1公司延续

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,三夫户外()21Q1收入延续高增长。维持2021/2022年EPS分别为0.21/0.39元,新增23年EPS为0.52元,维持“增持”评级。

华西证券指出,21Q1公司延续20Q4收入高增态势,业绩已转正。2021Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利为1.29/0.02/0.02亿元,同比增长76.27%/116.20%/114.77%、较19Q1增长60.79%/113.14%/119.03%。

华西证券主要观点如下:

业绩回顾:20Q4加速复苏,21Q1延续高增态势

2020年亏损主要受减值因素影响,Q4收入已呈现加速增长态势。2020年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.67/-0.65/-0.67亿元,同比增长16.21%/-120.12%/-122.84%,剔除口罩业务收入增速为5%。收入符合预期、净利低于预期,主要受资产减值损失和信用减值损失影响。20Q4收入/归母净利/扣非归母净利为1.91/-0.57/-0.54亿元、同比增长42.87%/-83.40%/-73.51%,收入增速较20Q3提升37PCT,主要受益于疫情后户外需求复苏。2020年公司每股派发现金红利0.02元(含税)。

21Q1延续20Q4收入高增态势,业绩已转正。2021Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利为1.29/0.02/0.02亿元,同比增长76.27%/116.20%/114.77%、较19Q1增长60.79%/113.14%/119.03%。

X-BIONIC:2021年为启动元年,21、22年收入有望成倍增长

2020年全年X-BIONIC贡献收入近5000万元,21Q1收入超1000万元。目前X-BIONIC的设计师团队已组建完毕,2021年秋冬季自研中外层新品将全线上市。2021年XBIONIC产品收入目标为1.5亿元,2022年收入目标是4.5亿元,2020-2022年收入年复合增长率有望达3倍。

5月X-BIONIC品牌与知名面料商GORE-TEX签署了《品牌授权使用合作协议》。此次合作的意义一方面在于GORE-TEX将对XBIONIC进行品牌赋能,另一方面将助力X-BIONIC迅速拓展功能性中层和外层产品。2021年秋冬季,X-BIONIC品牌将会使用GORE-TEX材料及商标,推出风衣、夹克、羽绒服、棉服、滑雪服等高端时尚的户外运动和休闲商务服饰,丰富中外层产品宽度。目前内层销售占比较高,但随着中外层的拓展,市场成熟后中外层销售占比有望提升至80%。

投资建议

展望未来,1)主业线下改造店铺逐步成熟、新店拓展加速、店效正在逐步提升,华西证券预计2021年公司将开设4-5家多品牌旗舰店,4-6家滑雪店,另开设2-3家奥莱店;2)X-BIONIC运营计划2021年逐步开始落地,公司将在高端商场购物中心开设5家X-BIONIC品牌店,在三夫户外连锁店中建设10个XBIONIC品牌专区,X-BIONIC有望贡献新增量,同时作为高端科技自主品牌、毛利率高于代理品牌,有望带动公司整体毛利率提升;3)国内疫情快速得到控制、叠加新开乐园贡献增量,松鼠乐园项目2021年有望在低基数下实现复苏。

风险提示

X-BIONIC运营不及预期;松鼠乐园客流恢复不及预期;线下门店拓展不及预期;系统性风险。

文章来源:《华西药学杂志》 网址: http://www.hxyxzz.cn/zonghexinwen/2021/0520/749.html



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